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專家觀點|解皓翕:物流行業發展趨勢及投資策略

  • 作者: 超級管理員
  • 時間: 2019-12-19 16:06:50
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編者按:近日,由國家郵政局發展研究中心主辦的“2019年中國郵政業發展高端論壇”在京舉行,鼎暉股權投資管理(天津)有限公司副總裁解皓翕先生應邀出席活動并發表個人觀點,以下內容根據解皓翕先生在大會上的致辭編輯整理。全文精彩,敬請關注。

專 家 簡 介

解皓翕,鼎暉股權投資管理(天津)有限公司副總裁。凱斯西儲大學,數學、經濟學學士。

2017年9月加入鼎暉投資,現擔任鼎暉創新成長基金副總裁,關注物流、供應鏈及消費等領域的投資。

2015年8月至2017年8月就職于高盛高華證券有限責任公司(高盛中國)任經理,重點關注消費、科技等領域的系統研究和股票投資策略。

2013年8月至2015年7月就職于高盛亞洲(新加坡),任分析師,重點關注消費、傳媒和互聯網領域的系統行業研究和股票投資策略。

作為一個行業當中的投資機構,我們是從投融資的視角分享一下對整個行業的觀察和思考,為各位領導和專家做一個側面或者相對不同視角的信息和觀點的闡述。

鼎暉作為一個投資機構,長久以來在物流行業有非常多非常深的布局,從剛開始中國整體由規模效應驅動的快遞蓬勃發展的階段,2010-2011年就投資一些快遞企業。從我們的視角來看,中國物流行業整體出現了四波巨大的機會:

第一波機會:就是剛才提到的伴隨天貓、阿里、京東等一批電商企業的驅動,整個消費行業對物流基礎建設的支持提出了比較高的要求,實際上相當于消費者的需求倒逼促使形成一個非常快速的蓬勃發展期。2010年到2017年是整個行業發展最快速的成長期,雖然相比前些年有輕微的放緩,但還是處于一個非常高速的成長過程當中。從投資人的角度,投資于快遞行業最大的風口是在2012-2014年,或者更早一點的時間段,因為目前整個行業發展到現在這個階段,大的框架格局已經基本形成,都是大規模大體量的成熟企業在進一步集中化和進一步的市場競爭。業內的代表公司就是類似于順豐和通達系這樣的公司,基本上都有幾百億到幾千億的市場估值規模。

第二波機會:就是快運企業,其實快運從業務模式來講是整個物流行業當中天生具備規模效應的,比如日均三千萬件的物流快遞網絡肯定是比日均三百萬件的物流網絡整體運行得要更加高效,成本更低。快運就是從大票的快遞到小票的市場,因為整體業務模式的情況,還是有集貨的需求,商業模式就具備一定的規模效益。這一波企業的發展周期可能是2011年一直到2020年或者之后的上半段的情況,主要的驅動力是整體制造行業降本增效的需求及行業整合,其中包括相對偏直營制的德邦,加盟制的包括安能、百世和中通、韻達這些快運行業企業。從投資機構角度來講,目前仍然處于投資比較好的時點中期或中后期,行業仍將繼續整合和集中化。

第三波機會:就是近年來逐漸涌現的物流行業模式創新的機會,是整體物流行業將產業和互聯網進行深度結合,是能夠把產業鏈上原本的結構和供需關系用新的模式進行重組和打散之后的效率再提升。這些企業大部分是2010年以后成立的,未來還會在很長一段時間內處于高速發展。我們可以看到最佳的投資窗口是在2015年前后,就是2014年到2016年這一時間段,根據這些企業的商業模式創新的情況來看,它們未來長期發展規模可能達到數百億級別的水平,主要的核心驅動力也是互聯網和效率提升。

第四波機會:也是最近我們核心關注的方向,就是物流行業的科技創新。

實際上四波機會都是集中投資于三件事情:第一是提高效率,第二是降低成本,第三是整個行業的規范化。整體傳統的商業模式物流到達一定的集中化階段以后,物流行業需進一步提升效益和降低成本,很大程度上要依賴于科技創新和發展,比如智能化的設備,數據化和自動調撥等相關行業領域的發展,帶來整體物流行業進一步的成本降低和效率提升。其中,快遞、快運較為特殊,因為這兩個傳統物流商業模式本身在頭部集中化的過程當中,就可以帶來效率提升和成本降低,所以商業模式相對其它傳統行業,可以長期保持比較好的效率提升和比較低的成本。鼎暉作為一個投資機構,在每一波機會當中都有相關的布局,我們的愿景也是希望長期投資物流行業提高效率、降低成本和規范整個行業,助力制造行業不停地向這個方向發展和邁進。

以下是我們對于整個物流行業的看法。因為物流的本質實際上是三流合一,解決的核心問題就是發貨方、收貨方在時間和空間上的錯配。提升效率主要就是解決時間和空間的錯配,如何能夠在最短時間內用最低的成本解決錯配,這是我們長期追求的目標。我們按照核心的商業模式,比如倉儲、運輸、配送、整體物流網絡以及正在發生的產業互聯網趨勢,把物聯網分成二十多個細分行業,然后對每一個細分行業進行重點關注。我們看到有些地方物流行業發展還比較落后的,比如東南亞市場或其它發展中國家市場,目前還處于我們十年前到二十年前的階段,所以海外的物流服務和物流資產方面會有相應的投資機會涌現。科技行業無論在任何地方都是全球化的行業,比如中國研發的物流科技向外進行賦能輸送,以及海外比較好的產品和科技引入國內,助力中國的物流網絡發展,這些都是全球化雙向的體現。

我們重點關注的地方會逐漸從傳統的物流商業模式向新興科技及進一步幫助物流行業降本增效的方向傾斜。最近兩三年我們看到的趨勢就是傳統物流整個行業集中化到了一定階段,當企業規模達到一定階段后,會將自己的部分細分職能進一步專業化和精細化管理,也有可能帶來另一波投資機會,是由產業結構變化帶來的投資機會。

我們做了整個物流行業近三年以來的投融資數據庫,其中融資事件的筆數在2017年是184筆,2018年124筆,2019年大概是43筆,雖然總體融資數量呈下降趨勢,但單筆融資的規模其實是上升的,這也體現出了物流行業目前在由創業階段或者成長階段逐漸向成熟階段的轉變。我們可以從融資事件所處的輪次看到一些輪廓,比如更早期類型的天使輪或者A輪占的比例和數量下降相對來說比較明顯,但是B、C、D輪整體的數量還是保持在一個比較穩定的狀態,所以從物流行業整體金額的角度來講,相對偏中后期的投資占的比例越來越大。

剛才是從投資階段和投融資數量的角度來闡述,現在我們從另外一個角度“細分行業”來看一下。整個物流行業在2017年還是處于相對百花齊放的狀態,物流行業整體投融資仍比較活躍且分散,各個細分領域占比相對平均;2018年逐漸出現了一些變化趨勢,運力資產管理、倉儲科技設備、物流SaaS、運輸科技、同城物流、特殊物流等成為物流投融資關注度相對較高的細分賽道;2019年出現三種變化趨勢:倉儲科技設備、物流產業互聯網也就是SaaS和軟件輔助層面及新商業模式,比如貨物運力匹配,不僅包括車輛,也包括行業和多式聯運等其它創新商業模式。從投融資的角度來看,我們會關注未來五到十年甚至更長期能夠為物流行業持續助力降本增效的商業模式,包括對優質企業持續加注。

以上是從每一個細分行業梳理,包括每一個投融資案例數的比例趨勢,我們可以看到,除了快遞快運可能是本身行業的商業模式具備天然的頭部效應、規模效應和降本增效的趨勢,其它的更傳統的細分領域如果沒能對商業模式做出相應的改變,容易形成一些區域化、碎片化的市場結構。對我們財務投資人來講,這些傳統的細分領域并不是最適合的投資標的,而更適合產業投資人在這個行業做資源上的部署。我們還是會重點關注剛才提到的幾個領域,比如倉儲科技、貨物運力匹配、物流SaaS和大票零擔。其中,大票零擔雖然是一個傳統的物流行業,并不像快遞和快運那么具備天然的頭部效應和那么強的規模化效應,但是由于本身行業屬性,所以最近兩三年涌現出了一批企業,會嘗試著用相對創新型的模式來整合大票零擔行業,這也是我們重點關注的趨勢。另外,倉儲、科技和貨運都可能長期會為物流行業帶來更專業的分工、更進一步的降本增效,這些同樣也是我們作為財務投資人重點關注的方向。

這些就是鼎暉投資在過往的投資案例。我們在物流行業的布局一直都是非常精準系統的,在未來會持續加注中國物流行業的發展,長期壓注整個物流行業的降本增效,助力優秀的企業進一步開拓新的發展模式,為行業帶來更多的增長。

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